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　　“長錢長投 ”迎來制度性突破。財政部近日印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），從制度層面完善保險公司績效考核體系 ，強化保險資金長期投資的穩(wěn)定性與可持續(xù)性
，助力資本市場健康發(fā)展 。

　　《通知》核心看點在于對國有險企的績效考核優(yōu)化，將險資凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率的考核方式調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)
” ，權(quán)重分別設(shè)定為30% 、50%
、20%
。并要求自2025年度績效評價起正式實施。

　　在機構(gòu)看來
，保險資金來源穩(wěn)定，償付周期長 ，長周期考核機制建立后
，將不懼市場短期波動，敢于加大A股投資比例 ，并保持相對穩(wěn)定，能通過長期投資獲取可觀回報 。同時
，保險資金投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性 ，降低市場波動
，對引導(dǎo)保險資金入市、維護(hù)市場穩(wěn)定有重要意義
。

　　此次《通知》聚焦在加強長周期考核和提升經(jīng)營管理能力，釋放險資長期投資優(yōu)勢的同時 ，也對險企內(nèi)部治理提出要求
，《通知》發(fā)布后，多家行業(yè)機構(gòu)第一時間給出解讀。

　　看點一：明確加強長周期考核 ，三年+五年周期指標(biāo)考核占比70%

　　落實中央六部委《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》部署
，此次《通知》推動國有險資建立“三年以上長周期考核”機制，其中最大的看點在于考核制度的明確 。

　　《通知》顯示 ，進(jìn)一步加強長周期考核
，一是將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo) ”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)
”，權(quán)重分別為30% 、50%
、20%
。以推動國有商業(yè)保險公司更加注重長期收益、防范短期行為 ，加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　二是將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo) ”，權(quán)重分別為30% 、50%
、20% 。以降低市場波動對國有商業(yè)保險公司當(dāng)年績效評價結(jié)果的影響
，有助于引導(dǎo)其長期投資、價值投資 、穩(wěn)健投資，更好發(fā)揮其長期機構(gòu)投資者作用。

　　根據(jù)《通知》上述長周期考核要求自2025年度績效評價起開始實施
。

　　廣發(fā)基金表示 ，《通知》將凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評價方式進(jìn)行了調(diào)整
，將三年
、五年的長周期考核權(quán)重提升至70%。長周期考核的落實，將有效降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的干擾和影響 ，一方面對于穩(wěn)定市場運行具有積極意義
，另一方面也有利于保險資金發(fā)揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報 ，緩解保險資金面臨的利差損挑戰(zhàn) 。

　　南方基金指出
，險企長周期考核機制通過綜合評估不同周期的收益表現(xiàn)，有效降低年度考核對管理層短期決策影響 ，更匹配險資負(fù)債端特性
，有利于釋放長期資本優(yōu)勢，進(jìn)一步提升保險資金應(yīng)對市場波動的戰(zhàn)略定力 ，全面推動長周期投資理念的落實
。

　　事實上，險資對權(quán)益市場配置同樣有需求。泰康保險集團股份有限公司執(zhí)行副總裁、首席投資官
，泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司首席執(zhí)行官段國圣日前撰文稱，利率環(huán)境變化是當(dāng)前保險資金運用面臨的首要挑戰(zhàn) ，低利率環(huán)境下必須重視權(quán)益資產(chǎn)的配置價值 。同時
，傳統(tǒng)高票息資產(chǎn)供給相對稀缺，非標(biāo)資產(chǎn)在投資組合中的占比持續(xù)回落
。

　　“面對新形勢 ，保險資金必須更加重視權(quán)益資產(chǎn)配置價值。單純依靠固定收益類資產(chǎn)已無法滿足壽險負(fù)債和維持壽險公司可持續(xù)發(fā)展的收益要求 。
”段國圣指出
，在合理范圍內(nèi)通過權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)化配置提升長期預(yù)期回報水平，成為保險行業(yè)應(yīng)對低利率環(huán)境的重要路徑
。

　　看點二：對險企資產(chǎn)負(fù)債管理 、穩(wěn)健經(jīng)營以及投資能力提出新要求

　　在經(jīng)營管理提升方面 ，《通知》從三個方面對國有商業(yè)保險公司提出要求：

　　一是提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。加強資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)
、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理
，優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握好收益和風(fēng)險平衡 ，實現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有資本保值增值 。

　　二是注重穩(wěn)健經(jīng)營
。完善內(nèi)部中長期考核機制
，加強投資組合管理，挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的 ，增厚長期穩(wěn)定收益，更好發(fā)揮保險資金長期資本 、耐心資本的“壓艙石”作用
，積極服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　三是增強投資管理能力 。嚴(yán)格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風(fēng)險評估體系 ，進(jìn)一步加強投資決策管理
、交易管理、投后管理。

　　險資入市
，面對權(quán)益市場的波動，對險資管理人提出更高要求
。

　　段國圣指出 ，保險資金既要發(fā)揮長期資金優(yōu)勢
，堅持長期投資 、努力穿越周期，又要關(guān)注組合整體的風(fēng)險水平 ，堅持穩(wěn)健投資
、守住風(fēng)險底線。因此
，保險資金權(quán)益投資應(yīng)以獲取適中收益為目標(biāo)，努力減少回撤、降低波動 ，提高投資回報的穩(wěn)定性 。通過優(yōu)化組合結(jié)構(gòu) 、豐富投資模式
、推動策略多元化和把握結(jié)構(gòu)性機會
，打造風(fēng)險和收益適中的穩(wěn)健權(quán)益投資組合
。

　　看點三：讓險資敢于加大A股投資比例，長錢長投資金矩陣正在形成

　　在多家行業(yè)機構(gòu)看來 ，中長期資金是資本市場的壓艙石和穩(wěn)定器，也是深化資本市場投融資綜合改革、推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)涵。

　　保險資金來源穩(wěn)定 、償付周期長
，是典型的“長錢 ” 。中歐基金表示，從資金來源來看 ，商業(yè)保險主要依托廣大投保人定期繳納的保費
，具有一定的規(guī)律性和持續(xù)性
。從償付周期來看，商業(yè)保險的理賠往往發(fā)生在保險合同約定的特定事件發(fā)生后 ，如長期壽險的保障期限可長達(dá)幾十年
，甚至伴隨被保險人一生。新政實施后有望提高保險公司對于資產(chǎn)短期波動的容忍度，促進(jìn)加大A股配置 。

　　“推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制 ，是很重要的制度性突破
。保險資金來源穩(wěn)定
，償付周期長，長周期考核機制建立后 ，有助于降低保險資金對市場短期波動的敏感性
，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩(wěn)定 ，有望通過長期投資獲取可觀回報。”銀華基金總經(jīng)理王立新表示，同時
，保險資金投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性 ，有助于降低市場波動
，大幅優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，提升對各類資金的吸引力 ，強化資金與市場的良性互動 。

　　南方基金指出
，我國“長錢長投
”的資金矩陣正在加快形成
。若保險資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場帶來約3500億元的增量資金 ，有望進(jìn)一步強化保險資金的長期投資屬性
，優(yōu)化資本市場的資金結(jié)構(gòu)，提升A股機構(gòu)化水平 ，緩解短期波動對市場運行的擾動
，促使A股投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，助力形成長期資金、資本市場和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間的良性循環(huán)機制。

　　此外 ，南方基金還進(jìn)一步表示，在市場調(diào)整期間
，保險資金能夠以更穩(wěn)定的方式進(jìn)行逆周期布局，通過長期持有穩(wěn)定市場預(yù)期 ，并以增量資金提升市場活躍度 。

　　看點四：險資在紅利與科創(chuàng)配置均有可能持續(xù)提升

　　多項數(shù)據(jù)顯示
，險資在A股的配置上還有較大的增量潛力與空間。截至2024年底，我國商業(yè)保險資金運用余額約33萬億元 ，實際投資A股的比例約為11%；截至2025年一季度末保險公司資金運用余額34.93萬億元
，其中人身險
、財產(chǎn)險公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，相較監(jiān)管上限均有較大空間
。今年來 ，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險資金入市
，上調(diào)部分保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開展第二批 、第三批長期股票投資試點 ，先后批復(fù)試點資格總金額1720億元；并明確提出
，下一步計劃將保險資金股票投資的風(fēng)險因子調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

　　完善險資長周期考核機制后 ，哪些板塊或?qū)⑹芤妫?font lang="bc22bba8afa2792d">

　　在南方基金看來，一方面險資從資產(chǎn)負(fù)債匹配的需求出發(fā)
，天然更偏好穩(wěn)健收益類的資產(chǎn)，因此大盤藍(lán)籌
、高股息類型的標(biāo)的有望持續(xù)獲得增持；另一方面 ，長周期考核強化耐心資本屬性
，結(jié)合當(dāng)前分紅險的轉(zhuǎn)型趨勢，險資針對科創(chuàng)、先進(jìn)制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的配置能力也將持續(xù)提升 。

　　中歐基金也表示 ，保險資金有望發(fā)揮“耐心資本”作用
，通過挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，為集成電路 、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力提供穩(wěn)定資金 ，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展
。

　　看點五：基金公司表態(tài)
，持續(xù)提升投資服務(wù)助力險資實現(xiàn)良好長期回報

　　在熱議險資長期考核落地為市場帶來積極影響的同時，多家基金公司表示 ，要落實好今年5月份發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》
，持續(xù)提升投資服務(wù)能力，研發(fā)更多低波穩(wěn)健產(chǎn)品 ，更好助力保險資金入市。

　　伴隨A股上市公司質(zhì)量的提升及分紅率的提高，加大股票投資也是當(dāng)前保險資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇 。特別是去年下半年以來
，一攬子穩(wěn)增長
、穩(wěn)市場政策陸續(xù)推出，資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化 ，市場生態(tài)發(fā)生了積極深刻的變化
，市場穩(wěn)步向好的勢頭不斷鞏固，為保險資金的入市提供了良好的市場環(huán)境
。

　　“基金公司一直是保險公司權(quán)益投資的伙伴和橋梁 ，要持續(xù)提升自身的投資服務(wù)能力
，進(jìn)一步豐富適合中長期投資的產(chǎn)品和工具供給，用專業(yè)的投研和風(fēng)控能力打造風(fēng)格清晰、穩(wěn)定 、可持續(xù)的阿爾法 ，為助力保險資金入市貢獻(xiàn)力量。 ”