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　　2025年8月6日，A股市場(chǎng)見證了一場(chǎng)歷史性的更迭——農(nóng)業(yè)銀行以2.11萬(wàn)億元的A股市值首次超越工商銀行 ，成為了A股的新任“市值王
”。每經(jīng)資本眼研究員發(fā)現(xiàn)
，這場(chǎng)逆襲并非偶然，而是經(jīng)典價(jià)值投資策略PE-g策略的教科書級(jí)演繹 。

　　農(nóng)業(yè)銀行成A股“市值王” ，兩個(gè)因素不可忽視

　　8月6日
，A股市值最大的股票發(fā)生變更，由此前號(hào)稱“宇宙行 ”的工商銀行變?yōu)檗r(nóng)業(yè)銀行
。值得注意的是 ，此前工商銀行長(zhǎng)期霸占A股“市值王
”的寶座。而農(nóng)業(yè)銀行此次的登頂
，也是農(nóng)業(yè)銀行的A股市值首次超過(guò)工商銀行 。截至8月8日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A股市值為21421.29億元 ，工商銀行A股市值為21002.79億元
，農(nóng)業(yè)銀行當(dāng)前仍為A股市值第一股
。

　　每經(jīng)資本眼研究員發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)銀行此次的市值逆襲之路 ，可以說(shuō)始于2022年。2022年初，農(nóng)業(yè)銀行市值為9385.78億元
，而工商銀行的A股市值為12483.05億元 。彼時(shí)兩者A股市值還相差較大
。

　　而自2022年以來(lái)，農(nóng)業(yè)銀行的A股股價(jià)的年度漲幅便始終超過(guò)工商銀行。農(nóng)業(yè)銀行的股價(jià)在2022年~2025年 ，漲幅分別為8.67%、42.99% 、60.97%
、31.62% 。而同期工商銀行的股價(jià)漲幅分別為0.1%、21.73% 、58.73%
、17.81%
。而2022年以來(lái)
，農(nóng)業(yè)銀行A股股價(jià)累計(jì)上漲了229.24%，工商銀行股價(jià)累計(jì)上漲了127.84%。

　　每經(jīng)資本眼研究員發(fā)現(xiàn) ，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)之所以能自2022年以來(lái)持續(xù)跑贏工商銀行
，以下兩個(gè)因素不可忽視 。

　　首先就是更低的估值。2022年初，農(nóng)業(yè)銀行的兩種估值都明顯低于工商銀行
。iFinD數(shù)據(jù)顯示 ，農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行在2022年初的市盈率分別為4.27倍、4.74倍
，市凈率分別為0.5和0.57。而農(nóng)業(yè)銀行的估值在2023年初仍然較工商銀行低，到2023年末的時(shí)候 ，兩者的估值才相當(dāng) 。而當(dāng)前
，農(nóng)業(yè)銀行的估值已經(jīng)超過(guò)了工商銀行，兩者的市盈率分別為8.28倍 、7.66倍 ，市凈率分別為0.89
、0.76
。

　　其次就是更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。每經(jīng)資本眼研究員發(fā)現(xiàn)，2022年以來(lái)
，農(nóng)業(yè)銀行的年度凈利潤(rùn)增速均超過(guò)工商銀行 。2022年至2024年，農(nóng)業(yè)銀行的年度凈利潤(rùn)增速分別為7.48%、3.91% 、4.72%；而同期工商銀行的年度凈利潤(rùn)增速分別為3.67%
、0.79%、0.51%
。而今年一季度 ，農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行的凈利潤(rùn)增速分別為2.20% 、-3.99%。

　　A股“市值王”的易主是經(jīng)典價(jià)值策略PE-g策略的復(fù)現(xiàn)

　　可以說(shuō)
，農(nóng)業(yè)銀行的市值逆襲之路，起始于更低的市值 ，而過(guò)程則是伴隨著更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊? 。而這恰恰是一種經(jīng)典價(jià)值策略PE-g策略的復(fù)現(xiàn)
。

　　所謂PE-g策略
，其基本思想是尋求更低的估值和更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，將兩者有機(jī)結(jié)合起來(lái)從而尋找更優(yōu)的買入標(biāo)的。PE是市盈率的英文簡(jiǎn)寫 ，代表的是估值
，g則是代表業(yè)績(jī)?cè)鏊? 。

　　那么此策略在實(shí)際應(yīng)用中表現(xiàn)如何呢？可以說(shuō)是經(jīng)得住實(shí)踐與時(shí)間的檢驗(yàn)
。每經(jīng)資本眼研究員曾閱讀較多的相關(guān)量化研究報(bào)告，大量研究報(bào)告均證實(shí)了 ，在中長(zhǎng)期視角下
，估值越低的股票，越有可能跑贏大勢(shì)；同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭礁叩墓善? ，也越有可能跑贏大勢(shì)。

　　而下圖則是天風(fēng)證券曾經(jīng)梳理的不同估值和增速的股票的年度表現(xiàn) ?？梢园l(fā)現(xiàn)，估值越低的股票
，其年度平均表現(xiàn)則越好；業(yè)績(jī)?cè)鏊僭礁叩墓善?，其年度平均表現(xiàn)則越好。而表現(xiàn)最好的一批股票 ，則是集中于右上角區(qū)域
，而此區(qū)域的股票，則是兼具低估值和業(yè)績(jī)高增速特征的股票
。

　　實(shí)際上 ，PE-g策略具有嚴(yán)格的邏輯基礎(chǔ)。對(duì)于任何一只盈利的股票來(lái)說(shuō)
，股價(jià)=每股收益×市盈率 。

　　通過(guò)以上公式可以發(fā)現(xiàn)，股價(jià)的上漲 ，只能來(lái)源于兩種方式：要么是每股收益實(shí)現(xiàn)上漲
，要么是市盈率（也就是估值）實(shí)現(xiàn)上漲
。而業(yè)績(jī)?cè)鏊僭礁叩墓善?，其未來(lái)每股收益的漲幅則越高；市盈率越低的股票 ，其未來(lái)估值上漲的潛力就越大?？梢哉f(shuō)PE-g策略正是從股價(jià)上漲的兩種直接來(lái)源來(lái)著手構(gòu)建的
，因此其長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)異也就不足為怪了 。

　　這里需要注意的是，PE-g策略并不是一味地尋求低估值的股票 ，而是要將估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊儆袡C(jī)結(jié)合
。如果一只股票估值低，但業(yè)績(jī)?cè)鏊僖埠艿?，甚至有可能出現(xiàn)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄娘L(fēng)險(xiǎn)，那么這只實(shí)際上是不符合PE-g策略的買入要求的。而這種情況就是上圖中的右下角區(qū)域的情況 。

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）