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　　潮玩巨頭的業(yè)績再次驚艷市場 。

　　8月19日 ，泡泡瑪特在港交所披露2025年上半年業(yè)績報告。公告顯示，今年上半年
，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.76億元（人民幣，下同） ，同比增長204.4%；歸母凈利潤為45.74億元
，同比增長396.5%
。

　　值得注意的是，泡泡瑪特去年實(shí)現(xiàn)營收130.4億元 ，經(jīng)調(diào)整凈利潤34.0億元
，這意味著，泡泡瑪特今年上半年的營收和凈利潤均已超去年全年水平。

　　相關(guān)分析認(rèn)為 ，IP產(chǎn)業(yè)是一個上限很高
，但企業(yè)成功難度也很大的產(chǎn)業(yè)，如果泡泡瑪特能憑借“IP—產(chǎn)品—渠道 ”飛輪與持續(xù)全球化擴(kuò)張 ，有望在未來三年維持高成長
，并進(jìn)一步打開估值上行空間 。

　　13個IP收入過億

　　公告顯示，2025年上半年 ，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.76億元，同比增長204.4%；毛利為97.61億元
，同比增長234.4%；歸母凈利潤為45.74億元，同比增長396.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤47.1億元 ，同比增長362.8%
。

　　此外
，泡泡瑪特2025年上半年的毛利率達(dá)到70.3%，較去年同期提升6.3% ，調(diào)整后凈利潤率33.9%
，較去年同期提升11.6%。

　　具體來看，截至2025年6月30日 ，泡泡瑪特在全球18個國家及地區(qū)運(yùn)營571家門店
，今年上半年凈增40家；運(yùn)營2597臺機(jī)器人商店，今年上半年凈增105臺 。

　　按地區(qū)來看 ，泡泡瑪特通過滿足用戶多元化品類及IP需求 、精細(xì)化提升運(yùn)營效率
，拉動了中國各渠道的銷售增長，收入達(dá)到82.83億元 ，同比增速135.2%；通過深度推進(jìn)本土化運(yùn)營，亞太收入達(dá)到28.51億元
，同比增長257.8%；通過加大市場開拓力度、進(jìn)行差異化渠道定位，美洲收入達(dá)到22.65億元 ，同比增長1142.3%；憑借獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計
，提升購物體驗(yàn)，歐洲及其他地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入4.78億元 ，同比增長729.2%
。

　　按IP來看
，2025年上半年，泡泡瑪特共有13個藝術(shù)家IP收入過億 ，其中THE MONSTERS
、MOLLY、SKULLPANDA 、CRYBABY和DIMOO在報告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入48.14億元
、13.57億元、12.21億元 、12.18億元和11.05億元。

　　其中
，THE MONSTERS家族中的LABUBU憑借其獨(dú)特的風(fēng)格魅力，躋身世界級IP行列 ，成為2025年上半年全球最熱門的IP之一 。泡泡瑪特表示
，基于各IP的獨(dú)特表達(dá)與設(shè)計，公司采取了差異化運(yùn)營策略 ，持續(xù)提升IP熱度，積極推動IP商業(yè)化
，進(jìn)而增強(qiáng)IP的生命力，最終取得了強(qiáng)勁的銷售業(yè)績
。

　　泡泡瑪特表示 ，公司以IP為核心
，通過把握不同IP的個性特征，打造具備顯著差異化的毛絨產(chǎn)品線。同時 ，依托LABUBU搪膠毛絨的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)
，以搪膠工藝為基礎(chǔ)，結(jié)合噴色工藝及時裝面料 ，呈現(xiàn)不同IP的特征 。2025年上半年
，毛絨產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入61.39億元，同比增長1276.2% ，占收入的44.2%
。

　　27倍大牛股后市怎么走

　　作為新消費(fèi)賽道的“總龍頭”
，今年以來，泡泡瑪特的股價迎來了一輪高歌猛進(jìn)的上漲行情。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示 ，自2022年10月份觸底以來，泡泡瑪特股價已經(jīng)上漲超2700%
，雖然今年6—7月份有所回調(diào)，不過在8月7日再度創(chuàng)下歷史新高 ，截至8月19日報收280.8港元/股
，最新市值3771億港元，僅今年以來便上漲了214.51% 。

　　對于股價飆漲 ，東吳證券研報認(rèn)為
，IP產(chǎn)業(yè)是一個上限很高，但企業(yè)成功難度也很大的產(chǎn)業(yè) ，泡泡瑪特對國內(nèi)IP產(chǎn)業(yè)的影響可能比市場想象的更加深遠(yuǎn)：公司驗(yàn)證了國內(nèi)IP企業(yè)依靠國內(nèi)強(qiáng)大供應(yīng)鏈+優(yōu)質(zhì)運(yùn)營的形象型IP打開全球市場的可能性。

　　值得一提的是
，在半年報發(fā)布前，摩根士丹利剛發(fā)布了泡泡瑪特的最新研報 ，認(rèn)為公司憑借“IP—產(chǎn)品—渠道
”飛輪與持續(xù)全球化擴(kuò)張
，有望在未來三年維持高成長，并進(jìn)一步打開估值上行空間
。該報告將2025年與2026年靜態(tài)市盈率（P/E）分別定在31倍與22倍 ，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利同比增速約210%與45%，并給出365港元/股的基準(zhǔn)目標(biāo)價。

　　此外
，花旗將泡泡瑪特的目標(biāo)價由162港元/股大幅上調(diào)至308港元/股，重申“買入”評級 ，主要原因是泡泡瑪特旗下標(biāo)志性IP—LABUBU在全球知名度不斷提升
，新產(chǎn)品的推出有望成為短期催化劑，例如THE MONSTER Wacky Mart系列和主題快閃店 。

　　花旗提到 ，明星效應(yīng)不斷擴(kuò)大和新產(chǎn)品的推出
，帶動LABUBU的熱潮蔓延至歐美市場，這不僅推動潮玩的二手價格上漲 ，LABUBU在拍賣行的價值也不斷攀升
，彰顯了其IP影響力的不斷增強(qiáng)
。